２００５年２月中旬，就在日經(jīng)指數(shù)沖破１１６６０點(diǎn)，創(chuàng)出７個(gè)月的新高之時(shí)，海外媒體似乎為日本股市的上漲找到一個(gè)理由——高盛跟蹤的一組與中國(guó)相關(guān)的２８只日本股票（以下稱“中國(guó)關(guān)聯(lián)股”）的強(qiáng)勁表現(xiàn)了拉動(dòng)了低迷的日本股市。因?yàn)椤霸S多在中國(guó)有相當(dāng)業(yè)務(wù)規(guī)模的日本公司，在日本上市的股票走勢(shì)均顯著強(qiáng)于日本和 中國(guó)股市的大盤(pán)�！钡珖�(guó)內(nèi)分析師不看好日本股市的長(zhǎng)線發(fā)展?jié)摿Α＃玻埃埃茨甑谒募径�，日本ＧＤＰ同比下降０．５％，這是３年以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)第一次連續(xù)３個(gè)季度下降。有分析人士指出，這可能是自１９９１年以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的第四次衰退的重要信號(hào)。

　　中國(guó)關(guān)聯(lián)股或?yàn)橹匈Y炒作

　　“與中國(guó)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高的股票近期受到投資者的追捧，反映了中日兩國(guó)緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系�！� 國(guó)泰君安全球市場(chǎng)分析師戴濤對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。２００４年中日貿(mào)易額已經(jīng)超過(guò)美日貿(mào)易額，日本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴不斷加強(qiáng)。受兩國(guó)貿(mào)易增速刺激，一些日本公司在華業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拓展較快。

　　近幾年，中國(guó)因素似乎成為日本經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量。２００３年初，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷使日經(jīng)指數(shù)跌到２０年來(lái)最低水平。其后受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，當(dāng)年日經(jīng)指數(shù)強(qiáng)勁反彈３０％。２００４年，由于油價(jià)高企和中國(guó)宏觀調(diào)控的影響，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，日經(jīng)指數(shù)反彈之勢(shì)減速，全年只上漲１２％。而在這兩年時(shí)間里，日本股市的“中國(guó)關(guān)聯(lián)股”整體上漲了６４％，極大地拉動(dòng)日本股市。

　　對(duì)于長(zhǎng)期處于低迷之中的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，“中國(guó)關(guān)聯(lián)股”能否持續(xù)走強(qiáng)？

　　“它們的走勢(shì)不會(huì)成為日本市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。本次入選高盛研究‘中國(guó)關(guān)聯(lián)股’多是全球性的跨國(guó)公司。他們?cè)谥袊?guó)的快速增長(zhǎng)并不等于這只股票投資價(jià)值就高。事實(shí)上，這些跨國(guó)公司在北美的業(yè)務(wù)和收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)。”加拿大多倫多股票交易所董事局顧問(wèn)丁大衛(wèi)教授表示。

　　丁教授并不看好“中國(guó)關(guān)聯(lián)股”的持續(xù)走強(qiáng)。他認(rèn)為，周期性原材料的上市公司的業(yè)務(wù)受中國(guó)影響很大，中國(guó)需求將直接影響這部分日本公司的業(yè)績(jī)。但對(duì)于成熟性的耐用消費(fèi)品上市公司，如豐田等汽車上市公司，他們的主營(yíng)收入主要來(lái)自北美地區(qū)和本國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)的銷量增速雖然較大，但其比重不足以影響公司的業(yè)績(jī)。

　　“在日本經(jīng)濟(jì)沒(méi)有真正復(fù)蘇以前，‘中國(guó)關(guān)聯(lián)股’的走強(qiáng)只是一個(gè)概念。從前幾年全球資本市場(chǎng)熱炒中國(guó)概念股的情況看，炒作‘中國(guó)概念股’的資金多來(lái)自于中國(guó)國(guó)內(nèi)。我推斷，日本的‘中國(guó)關(guān)聯(lián)股’的上漲也極有可能是由中國(guó)流入資金推動(dòng)所至。”丁大衛(wèi)分析道。“與中國(guó)Ａ、Ｂ股市場(chǎng)相比，日本股市正處于歷史的底部，等待復(fù)蘇。而中國(guó)股市的制度性缺陷也導(dǎo)致其投資重心正在下移，這引起了部分中國(guó)國(guó)內(nèi)資金外流�！�

　　日本股市缺乏長(zhǎng)期吸引力

　　目前，中國(guó)市場(chǎng)需求與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了越來(lái)越大的影響，但“中國(guó)關(guān)聯(lián)股”并不能成為日本股市的救世主。北京證券資深分析師張九輝說(shuō)：“日本股市的投資價(jià)值不會(huì)因此有所提升。今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期看，日本股市仍然缺乏吸引力。這主要是由于日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和市場(chǎng)的封閉性。”

　　事實(shí)上，日本本來(lái)就不缺乏世界級(jí)的優(yōu)秀公司。但日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更取決于日本經(jīng)濟(jì)改革與金融改革的成敗。上世紀(jì)八十年代末期到九十年代末期是日本經(jīng)濟(jì)失落的十年，經(jīng)濟(jì)泡沫、東南亞金融危機(jī)使得昔日高高在上的日經(jīng)指數(shù)急跌直下。進(jìn)入２０００年，日本經(jīng)濟(jì)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)緩慢復(fù)蘇但好景不長(zhǎng)。２００４年第四季度，日本ＧＤＰ同比下降０．５％，這是３年以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)第一次連續(xù)３個(gè)季度下降。有分析人士指出，這可能是自１９９１年以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的第四次衰退的重要信號(hào)。受此影響，日本股市難以提振。與經(jīng)濟(jì)幾乎不增長(zhǎng)的同時(shí)，日本國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格，如房地產(chǎn)卻一直偏高。

　　另外，張九輝認(rèn)為，由于日本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的封閉做法、繁瑣的審批程序以及較高的進(jìn)入成本使許多外國(guó)券商對(duì)日本市場(chǎng)望而卻步。“日本國(guó)民更愿意炒外匯，而不是炒股票。即使做股票投資，日本投資機(jī)構(gòu)也大多選擇北美市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)�！�

　　從投資價(jià)值來(lái)說(shuō)，道瓊斯指數(shù)、英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)和香港Ｈ股指數(shù)的市盈率分別為１８倍、２４倍和１５倍，而日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)近４０倍。在部分全球投資機(jī)構(gòu)眼中，日本市場(chǎng)目前的市盈率偏高，因此，多數(shù)基金經(jīng)理的投資重點(diǎn)在北美市場(chǎng)。駿利基金環(huán)球科技基金的一位基金經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者說(shuō)：“雖然擁有一些優(yōu)秀上市公司，但受制于高油價(jià)和美國(guó)市場(chǎng)，日本股市不太活躍；香港股市市場(chǎng)容量小，創(chuàng)業(yè)板的股票不太規(guī)范�？傮w上，我們更多地選擇美國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)關(guān)注新興市場(chǎng)。”

　　特約編輯：舒薇霓