今年企業(yè)債發(fā)行將突破千億,大規(guī)模擴(kuò)容或許就在不久的將來
日前,《證券市場周刊》獲悉,第二批申報發(fā)行企業(yè)債的企業(yè)已基本確定,估計將有20家左右的企業(yè)獲得總共500億元至700億元的額度,從而使2005年全年的企業(yè)債發(fā)行額度超過1000億元,而2004年的企業(yè)債發(fā)行額度僅為268億元。據(jù)悉,修
改了4年的《企業(yè)債券管理條例》有望在今年年底或明年年初出臺,該條例將把企業(yè)債的審批制改為審核制,進(jìn)一步擴(kuò)大明年企業(yè)債的發(fā)行量。
知情人士指出,發(fā)改委之所以在企業(yè)債發(fā)行體制改革上邁出了一大步,有宏觀和微觀兩方面原因:宏觀上,中央在推動投融資體制改革,發(fā)改委不得不配合;微觀上,央行短期融資券發(fā)行勢頭很猛,企業(yè)轉(zhuǎn)向央行的懷抱,發(fā)改委在企業(yè)債問題上面臨喪失話語權(quán)的威脅。
保險機(jī)構(gòu)集體興奮
企業(yè)債狂飆突進(jìn)式的改革,令保險機(jī)構(gòu)投資者集體興奮。據(jù)本刊了解,作為企業(yè)債最大持有人的保險機(jī)構(gòu)投資者目前已將明年的投資重點鎖定在企業(yè)債上,準(zhǔn)備大干一把。
“在未來幾個月及明年上半年,企業(yè)債是我們投資的一個重點。”中國平安保險(集團(tuán))股份有限公司首席投資官楊文斌坦言,“在債券市場,目前國債收益率偏低,而其他長久期的投資品種數(shù)量不足,唯一能讓我們的收益率保持在一定水準(zhǔn)的就是企業(yè)債!
據(jù)了解,由于發(fā)行主體的差異,企業(yè)債較國債、金融債擁有明顯的收益率優(yōu)勢。在今年發(fā)行的28只企業(yè)債中,有18只是10年期的,發(fā)行收益率從年初的5%左右降至目前的4.5%左右。年初發(fā)行的10年期05國債1票面利率為4.44%,低于當(dāng)時的企業(yè)債收益率50多個基點。而國開行最近發(fā)行的10年期限的14期、19期金融債,票面利率為3.42%,低于目前10年期企業(yè)債收益率100多個基點。超長期限的企業(yè)債收益率優(yōu)勢就更加明顯了。因此,企業(yè)債一級市場收益率仍占優(yōu)勢。從二級市場上看,05國債1目前收益率為3.14%,同期限的05渝水務(wù)、05華電等6只企業(yè)債的收益率均在4%左右,利差達(dá)80個基點。
保險公司紛紛爭搶企業(yè)債。一位保險公司人士抱怨說,“太熱了,有時根本拿不到認(rèn)購額!
人保資產(chǎn)管理公司一位人士表示,前幾年企業(yè)債并不熱,往往頭一年的額度發(fā)行不完拖到第二年發(fā)行,今年企業(yè)債不但發(fā)行規(guī)模創(chuàng)了歷史新高,而且發(fā)行的火爆場面也屬罕見。
來自保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示,截至8月末,保險資金投資企業(yè)債券余額為1007億,占企業(yè)債發(fā)行余額的60%。而2005年8月頒布的《保險機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》則將保險機(jī)構(gòu)投資企業(yè)債的比例由原來的20%擴(kuò)大到了30%。
一位保險公司的首席投資官向本刊透露,今年以來的企業(yè)債行情,基本上就是保險公司炒作起來的。
瞄準(zhǔn)企業(yè)債信用利差
知情人士透露,即將出臺的《企業(yè)債券管理條例》將取消商業(yè)銀行的擔(dān)保,這體現(xiàn)了央行的意志。央行認(rèn)為,現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理強(qiáng)制要求擔(dān)保,且多由國有銀行擔(dān)保,這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級的本質(zhì)特性,也將市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。為此央行要求取消企業(yè)債券的強(qiáng)制性擔(dān)保。
企業(yè)債取消商業(yè)銀行的擔(dān)保之后,其風(fēng)險驟然放大。日前,保監(jiān)會資金運(yùn)用監(jiān)管部主任孫建勇表示,保險公司將加大對企業(yè)債的投資,但相關(guān)債券的信用風(fēng)險仍是最為擔(dān)心的問題。
不過,保險公司對此卻持更為樂觀的態(tài)度,將之視為企業(yè)債市場化必然趨勢。甚至不少保險公司看好企業(yè)債的信用利差。
一位保險公司人士指出,現(xiàn)在的企業(yè)債券似乎沒有高于10%的利率。如果說某企業(yè)的信用評級低,但市場給予其一定的定價,利率比較高,那么高回報將有利于覆蓋其負(fù)債。
國外研究也表明,隨著企業(yè)債市場規(guī)模的擴(kuò)大,信用利差將逐步替代流動性利差成為企業(yè)債主要利差,信用研究和信用投資也將是保險公司企業(yè)債研究和投資的主要方向。美國壽險企業(yè)債投資比率中仍有35%BBB及以下品種。
“有些發(fā)債公司的信用其實沒那么壞,但市場不懂,你可以用比較壞的信用價格買進(jìn)。平安保險公司內(nèi)部建立了信用評估部門,專門分析企業(yè)債的信用!睏钗谋蟊硎。
楊文斌表示,國際上,發(fā)債有私募債和公募債之分,私募債是針對機(jī)構(gòu)投資者的,機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險自負(fù),監(jiān)管機(jī)關(guān)可以少管一點。