????葉檀 評(píng)論員

????2009年中國(guó)股市還將是比較難熬的一年，原因是金融危機(jī)沒(méi)有徹底結(jié)束、經(jīng)濟(jì)慣性下挫、大小非難題沒(méi)有破解。

????與2008年相比，2009年最大的亮點(diǎn)在積極的財(cái)政政策，這可以使中國(guó)經(jīng)濟(jì)部分?jǐn)[脫緊縮夢(mèng)魘。影響2009年股市的兩大主要因素，一是上市公司贏利預(yù)期繼續(xù)下挫，將在15%以上，二是大小非減持是2008年的4倍，負(fù)面預(yù)期超過(guò)2008年。

????2008年上市公司業(yè)績(jī)下降，2008年四季度剛剛結(jié)束，就有多家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，其中多數(shù)公司將原預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度大幅向下修正。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂梁柱的央企業(yè)績(jī)同樣不佳，國(guó)資委副主任黃淑和表示，2008年預(yù)計(jì)中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7000億元左右，同比下降30%左右，如果剔除兩次自然災(zāi)害的影響及石化、發(fā)電企業(yè)等政策性虧損減利因素，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額在1萬(wàn)億元左右，與2007年基本持平。2009年積極財(cái)政政策會(huì)對(duì)央企有提振作用，但業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)不會(huì)改變。

????至于大小非、大小限，恐怕會(huì)成為中國(guó)股市永遠(yuǎn)的痛。李稻葵先生提出，將大小非出售給社保基金，可以一勞永逸地解決大小非問(wèn)題。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家美好的一廂情愿。大小非、大小限的首要問(wèn)題是解決新增部分，而不是股改有限的存量大小非，那不是真問(wèn)題，真問(wèn)題是源源不斷的大小限“污水”沒(méi)法處理。如果股市稍有反彈，恢復(fù)新股發(fā)行，不斷制造新增大小限，試問(wèn)，有多少資金可以承接稀釋這樣的“污水”？投資者的信心底線如何支撐？

????再說(shuō)，大小非憑什么與社?；鸾灰?？社?；鹨彩翘厥馔顿Y者，不會(huì)像二級(jí)市場(chǎng)的普通投資者，用市場(chǎng)價(jià)為大小非接盤(pán)。并且，大非的絕大部分資源掌握在國(guó)資委手中，既然國(guó)資委一直對(duì)國(guó)有股劃撥社保不情不愿，現(xiàn)在同樣沒(méi)有理由把大非交給社保。不僅不情愿，國(guó)資委已經(jīng)明示自己將操辦資產(chǎn)管理公司，自己的事情自己辦。筆者預(yù)計(jì)國(guó)資委是中國(guó)股市最大的莊家，如果沒(méi)有對(duì)大非的控制權(quán)，國(guó)資委如何在并購(gòu)重組中掌握主動(dòng)？利益所在，國(guó)資委長(zhǎng)遠(yuǎn)的地位所系，他們絕對(duì)不會(huì)輕易放棄。

????中國(guó)社?；鹄硎聲?huì)會(huì)長(zhǎng)戴相龍2008年10月底曾表示，國(guó)有股減持充實(shí)社保基金的辦法正在制定，目前境內(nèi)各個(gè)部門(mén)的認(rèn)識(shí)已經(jīng)一致，“相信不久會(huì)公布”。戴相龍先生呼吁、期盼不止一次，但每次都是雷聲大雨點(diǎn)小，這次也不會(huì)例外。大非、大限是制度性缺陷，換個(gè)角度說(shuō)，對(duì)國(guó)資而言，是制度性活眼，可進(jìn)可退，可以憑空變現(xiàn)，可以為國(guó)企重組服務(wù)，牽一發(fā)而動(dòng)全身，中國(guó)股市的特權(quán)不會(huì)輕易消除。

????金融危機(jī)將使全球化更加深化，中國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格將更多地受到國(guó)際市場(chǎng)的牽制。由于全球金融危機(jī)緊縮仍在持續(xù)，世界各大金融機(jī)構(gòu)想方設(shè)法變現(xiàn)緩解困局，先賣(mài)好資產(chǎn)，逆淘汰規(guī)則屢見(jiàn)不鮮。2008年即將結(jié)束的時(shí)候，瑞銀出售了自己所持的1.33%、共計(jì)33.78億股的H股中國(guó)銀行(3.03,0.02,0.66%,吧)股份，得到8.08億美元的資本增值，扣除2005年4.916億美元的持股成本，瑞銀獲得超過(guò)60%的回報(bào)率。在目前的金融市場(chǎng)，是個(gè)奇跡。

????中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的其他財(cái)務(wù)投資銀行，如蘇格蘭皇家銀行和美國(guó)銀行，也虎視眈眈準(zhǔn)備出售其在中國(guó)各銀行所持股份，以充實(shí)自己的資產(chǎn)負(fù)債表。隨著中國(guó)金融機(jī)構(gòu)高增長(zhǎng)階段逐漸失落，股價(jià)隨同國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)而走，是不可抗拒的現(xiàn)實(shí)。

????有人說(shuō)，2009年央行將釋放出更多的貨幣，雙率還將下調(diào)。即便上萬(wàn)億元增加的人民幣屬實(shí)，這些貨幣不會(huì)轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)的投資，而會(huì)彌補(bǔ)企業(yè)與個(gè)人投資者2008年形成的不良資產(chǎn)負(fù)債表，只有填平窟窿之后，投資才有魅力。沒(méi)有一個(gè)財(cái)富縮水者會(huì)哭著喊著把錢(qián)投入股市與樓市。

????與2008年的下跌不同，2009年將是陰跌震蕩的年份，不會(huì)在1664點(diǎn)的底部大跌，也不會(huì)跟著吆喝大漲。隨著政策出臺(tái)，一些板塊會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)。僅此而已。