央行公開操作異動 或?qū)⑾抡{(diào)存款準(zhǔn)備金或降息

????近期,央行在公開市場的異常舉動,令下調(diào)準(zhǔn)備金率的市場預(yù)期驟然甚囂塵上:部分機構(gòu)和專家甚至預(yù)測,央行最快將于下月重啟下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。不過,考慮到物價指數(shù)已連續(xù)7個月低于正常水平運行等因素,市場上另一種聲音認(rèn)為,短期內(nèi)降息的壓力可能更大,也將更有效果。

????央票發(fā)行連續(xù)創(chuàng)新高

????下調(diào)存款準(zhǔn)備金率傳聞驟起的“導(dǎo)火索”是,上周四央行公開市場操作中共發(fā)行3個月期央票700億元,為該期限央票自去年5月份以來的最大單期發(fā)行量。而自2008年下半年以來,央行曾有多次在下調(diào)準(zhǔn)備金率之前,都以擴大公開市場的資金回籠作為前奏。就在市場預(yù)期仍未平復(fù)之時,昨天,央行再度公告:3月19日將發(fā)行3個月期限第九期中央銀行票據(jù),最高發(fā)行量同為700億元。這意味著連續(xù)兩周央票發(fā)行都創(chuàng)新高。

????市場分析人士指出,為了保持經(jīng)濟增長,政府依然有可能出臺一系列刺激政策。而從貨幣政策看,在降息空間不大的前提下,存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可能會更加頻繁。

????申銀萬國資深宏觀研究員李慧勇表示,央行近期是否將調(diào)低存款準(zhǔn)備金率仍取決于市場流動性的變化,可以預(yù)期的是今年全年流動性將較為寬裕,而考慮到發(fā)行央票的成本相對較高,未來一方面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,同時加大央票發(fā)行力度回籠資金可能成為主要的政策組合。

????降息壓力更加突出

????從各大機構(gòu)的判斷來看,市場預(yù)期存款準(zhǔn)備金率下調(diào)主要基于三方面考慮:首先,連續(xù)兩周創(chuàng)新高的央票發(fā)行量,市場間流動性充裕的格局將因此改變;其次,在1、2月信貸“井噴”后,目前商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率已從去年底的5%左右快速下降至2月底的3.8%附近水平。銀行系統(tǒng)為進一步保持信貸高速增長,很可能選擇下調(diào)準(zhǔn)備金率;最后,CPI、PPI在2月份雙告負(fù)增,物價下行壓力進一步增大。

????盡管眼下各機構(gòu)對下調(diào)存款準(zhǔn)備金率基本達成共識,但也有部分專家認(rèn)為,相比之下,央行短期內(nèi)降息要比準(zhǔn)備金率調(diào)整更為急迫。

????興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為,按照正常的貨幣政策操作邏輯,公開市場操作與準(zhǔn)備金率調(diào)整同屬數(shù)量型工具,不同的只是后者更具強制性。因此,只要央行是一個理性的行為一致的主體,就不應(yīng)出現(xiàn)一方面公開市場操作加力、卻另一方面在同時考慮下調(diào)準(zhǔn)備金的情況。

????魯政委認(rèn)為,近期央行加大公開市場操作力度,表明其認(rèn)為近期流動性仍較寬裕的判斷?！翱紤]到全球物價同步下落、通縮風(fēng)險不斷加大,國內(nèi)信貸能否持續(xù)仍然存疑,為避免形成通縮預(yù)期的惡性循環(huán),央行短期內(nèi)最應(yīng)該降息”。（李強）