一個湖北省憑什么投資12萬億

????區(qū)域規(guī)劃和投資計劃一直是資本市場炒作的熱點(diǎn)，近期湖北省推出的12萬億天量投資計劃，更是在市場激起不小的波瀾。湖北省稱，全省重大項目已入庫項目3.76萬個，未來六到八年內(nèi)投資總規(guī)模達(dá)12.06萬億元。這當(dāng)之無愧成為地方政府公布的最牛投資計劃，不僅相當(dāng)于國家4萬億投資計劃的3倍，更是2009年湖北省GDP總量的10倍 。

????巨額資金從何處來

????12萬億投資計劃橫空出世，巨額資金

????根據(jù)湖北省的規(guī)劃，僅在2012年前開工的項目就有1.3萬個，約需資金6萬億元。其中，各級財政性資金4300億元，國內(nèi)貸款7700億元，企事業(yè)單位自籌32500億元，利用外資、債券等其它資金5600億元。對于剩下的近1萬億元的資金缺口，湖北省發(fā)改委表示，將千方百計擴(kuò)大民間投資、加強(qiáng)招商引資。

????然而，巨額融資計劃能否如愿達(dá)到，則飽受質(zhì)疑。有專業(yè)人士分析，湖北省在證券市場上可融資的空間并不大，按融資一次最多100億，一年3至5單，5年最多也只有2000億。此外，2009年湖北省引進(jìn)外資36.58億美元（約人民幣300億元），與投資計劃里利用外資和債券等渠道籌資5600億元，相去甚遠(yuǎn)。

????國內(nèi)銀行貸款7700億元的目標(biāo)同樣不容易實(shí)現(xiàn)。今年1月到2月湖北省新增信貸約750億，7700億相當(dāng)于今年前2個月新增貸款的10倍，隨著信貸規(guī)?？刂?，未來幾年商業(yè)銀行信貸規(guī)模比較緊張。且隨著監(jiān)管部門對地方融資平臺風(fēng)險的日益警惕，除中央項目外，地方性項目越來越難獲得大規(guī)模信貸的支持了。

????吸引民間資金的想法固然正確，但絕大多數(shù)項目都是政府項目，在投資環(huán)境和相關(guān)配套政策并不完善的情況下，民資獲利空間有限，如何吸引到民資，近萬億民間資本能否帶動，仍需拭目以待。

????投資熱潮會否引發(fā)債務(wù)風(fēng)險

????新一輪投資熱潮會否引爆地方政府和地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險，這是讓市場為之揪心的第二個懸疑。12萬億的總投資規(guī)模，相當(dāng)于2009年湖北省GDP總量的10倍，相當(dāng)于湖北省年財政收入的147倍。“四兩撥千斤”的發(fā)展思路背后，巨大的債務(wù)風(fēng)險不容小覷。

????大量舉債進(jìn)行投資，地方政府債務(wù)風(fēng)險急劇膨脹。以湖北省為例，2012年前的6萬億元的龐大投資計劃，地方政府財政只能拿出4300億元，其余基本上通過貸款、發(fā)債等其他方式來解決，債務(wù)壓力相當(dāng)巨大。面對資金壓力，各級地方政府除了由財政部代為發(fā)行地方債外，最主要的籌資途徑還是通過建立各種融資平臺，向銀行貸款，帶動項目投資。

????一年來，地方政府融資平臺貸款余額如滾雪球般迅速累積，高負(fù)債、資本金缺失、收入不穩(wěn)定等問題日漸暴露。中金公司研究報告稱，2009年末地方政府融資平臺貸款余額（不含票據(jù)）約為7.2萬億元，其中2009年凈新增約3萬億元。

????央行的調(diào)研結(jié)果也顯示，到2009年5月末，全國已有政府投融資平臺3800多家，負(fù)債達(dá)到5.26萬億元，負(fù)債相當(dāng)于2009年全國GDP的15.7％，相當(dāng)于2009年全國財政收入的76.8％、地方本級財政收入的161.35％。

????歷史曾經(jīng)表明，1993、1994年，地方政府投資熱潮促使銀行信貸快速增長，但在隨后宏觀調(diào)控收緊后，銀行不良資產(chǎn)率開始顯著攀高。在1997年亞洲金融危機(jī)前后，中農(nóng)信等全國性大型金融企業(yè)關(guān)閉。1999年國家決定剝離銀行壞賬，向四大資產(chǎn)管理公司注入的銀行不良資產(chǎn)高達(dá)1．4萬億元。

????雖然眼下適度寬松宏觀政策還在延續(xù)，我國銀行業(yè)的不良資產(chǎn)總額已下降到了4900億元。但令人擔(dān)心的是，高達(dá)7萬多億元地方融資平臺的貸款，未來將有多少變成不良貸款？

????是否違背“調(diào)結(jié)構(gòu)”主題

????地方政府這種“大躍進(jìn)”式投資計劃，是否違背當(dāng)前“調(diào)結(jié)構(gòu)”的主題，這是飽受詬病的第三個問題。當(dāng)前國家正在致力于保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，改變投資占比過大的局面，著力刺激內(nèi)需消費(fèi)，而地方政府發(fā)展理念卻仍然維持在過去依靠投資的老思路上。

????以湖北省為例，總額12萬億的投資項目，主要分布在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等六大領(lǐng)域，其中基礎(chǔ)設(shè)施項目所占高達(dá)1780個，比例達(dá)到了30.6%。這種項目結(jié)構(gòu)顯然與調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的精神相違背。

????當(dāng)前“調(diào)結(jié)構(gòu)”理念已經(jīng)明確，體現(xiàn)在增長模式上，就是要把以前依靠投資，依靠外需拉動的經(jīng)濟(jì)增長，轉(zhuǎn)變到依靠內(nèi)需拉動上來。只是打著“調(diào)結(jié)構(gòu)”的幌子，實(shí)際上依靠上馬新項目、依靠投資拉動，是應(yīng)當(dāng)堅決摒棄的。同時，投資在GDP中比重的增加，意味著國民的內(nèi)需空間將被進(jìn)一步擠壓。用政府不斷負(fù)債、加大投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方式發(fā)展經(jīng)濟(jì)，或難以長久持續(xù)下去。（萬晶 原題：12萬億天量投資引爆三大懸疑）