財(cái)政部三月密集發(fā)行國(guó)債上千億 加息預(yù)期強(qiáng)烈

????中國(guó)債券信息網(wǎng)的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2010年1至3月財(cái)政部國(guó)債實(shí)際發(fā)行總量同比增加1550.7億。其中，3月份國(guó)債發(fā)行總量1540億，占一季度發(fā)行總量的85.6%。上年度1至3月份財(cái)政部發(fā)行3期，實(shí)際發(fā)行總量749.3億元。

????債券發(fā)行猛增

????國(guó)金證券債券分析師劉富兵表示，3月國(guó)債發(fā)行劇增主要是為平滑到期的量。此前發(fā)行的國(guó)債已有1300多億到了還本的時(shí)期。國(guó)海證券李杰明則稱(chēng)，“一季度利率偏低，后面大家都預(yù)期會(huì)走高，從成本上考慮現(xiàn)在對(duì)于發(fā)行方來(lái)說(shuō)是一個(gè)很合算的時(shí)期?！?/p>

????發(fā)行方趕在加息前夕低利率發(fā)行意圖明顯。事實(shí)上，除了財(cái)政部增加國(guó)債發(fā)行外，國(guó)開(kāi)行一季度金融債發(fā)行也十分緊湊。截至4月15日，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)開(kāi)始第九期的金融債的招標(biāo)工作。

????中債銀行間固定利率國(guó)債10年期收益率指數(shù)目前處于3400點(diǎn)左右的水平，而在2007年和2008年都曾逼近12000。

????所謂水滿(mǎn)則溢，在發(fā)行量大的情況下，時(shí)隔近一年，國(guó)債流標(biāo)“重現(xiàn)江湖”。

????財(cái)政部于4月9日（周五）發(fā)行91天和273天兩期的貼現(xiàn)國(guó)債。根據(jù)公告，91天期貼現(xiàn)國(guó)債計(jì)劃招標(biāo)發(fā)行總量150億元，實(shí)際發(fā)行額142.5億元，對(duì)應(yīng)收益率為1.2757%；273天期貼現(xiàn)國(guó)債計(jì)劃招標(biāo)發(fā)行總量200億元，實(shí)際發(fā)行額158.1億元，對(duì)應(yīng)收益率為1.5418%。

????分析人士指出，兩期國(guó)債發(fā)行數(shù)量沒(méi)有達(dá)到計(jì)劃額度，實(shí)際已經(jīng)流標(biāo)。市場(chǎng)交易人士普遍的共識(shí)是，兩期國(guó)債收益率不令人滿(mǎn)意是流標(biāo)的原因。

????數(shù)據(jù)顯示，4月9日5年以下（含5年）銀行間交易國(guó)債的平均收益率1.8384%。去年4月9日則為1.2975%。總體平均收益率比上年同期要高出不少，但市場(chǎng)似乎不買(mǎi)賬。

????在一級(jí)市場(chǎng)折戟后，發(fā)行方選擇在二級(jí)市場(chǎng)碰碰運(yùn)氣。

????照常例，國(guó)債在總托管人中央結(jié)算公司登記之后可以向三個(gè)渠道繼續(xù)流通，一是二級(jí)托管人——國(guó)有商業(yè)銀行，進(jìn)入商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)；二是在銀行間債券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)詢(xún)價(jià)談判為各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者所獲得；三是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)由中證登公司托管，進(jìn)入到交易所的債券市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)撮合。

????記者從一國(guó)有大行中層人士處了解到，國(guó)債銷(xiāo)售緊鑼密鼓，部分3月的短期國(guó)債已經(jīng)在上海轉(zhuǎn)向柜臺(tái)銷(xiāo)售。此外，91天和273天兩期國(guó)債也已經(jīng)于16日在上交所固定收益證券綜合電子平臺(tái)上市。

????市場(chǎng)好長(zhǎng)惡短

????與發(fā)行熱火相對(duì)比，市場(chǎng)略顯冷淡。多位分析人士和市場(chǎng)交易員告訴記者，債市因預(yù)期的資金面收緊而操作趨向防御。

????19日“10浮息國(guó)債02”、“10附息國(guó)債05”和“10附息國(guó)債06”報(bào)價(jià)分別是99.9965、98.9243和99.4416元，這些中期國(guó)債因收益率高、適合做波段等特點(diǎn)成為目前主要交易品種。申銀萬(wàn)國(guó)債券自營(yíng)交易員劉毅對(duì)記者表示，短期國(guó)債不大受券商歡迎，因?yàn)閷?duì)于大券商來(lái)說(shuō)，投資于短期國(guó)債的成本過(guò)高，收益率相對(duì)過(guò)低。申萬(wàn)還是比較青睞于長(zhǎng)期國(guó)債。特別是5-10年期的。

????目前短期債券1.54%左右的收益率低于一些券商的資金成本，加上期限較短，價(jià)格波動(dòng)較小，操作空間有限，交易員對(duì)短期國(guó)債的日趨冷淡。

????短期國(guó)債在銀行柜臺(tái)理財(cái)市場(chǎng)也同樣受到冷遇。記者走訪了上海交通銀行總行、建設(shè)銀行分行、招商銀行分行等發(fā)現(xiàn)，前來(lái)咨詢(xún)國(guó)債產(chǎn)品的人寥寥無(wú)幾。

????國(guó)債交易市場(chǎng)處于一種偏好中長(zhǎng)期少配置甚至不配置短期國(guó)債的好長(zhǎng)惡短的現(xiàn)象。分析人士稱(chēng)，以前是好短惡長(zhǎng)，因?yàn)榧酉㈩A(yù)期沒(méi)那么強(qiáng)烈，持有三個(gè)月沒(méi)關(guān)系。但現(xiàn)在大家認(rèn)為加息就在眼前。

????國(guó)金證券劉富兵表示，其實(shí)加息還不會(huì)這么快，因?yàn)榍叭齻€(gè)月和3月份的CPI數(shù)據(jù)都低于市場(chǎng)預(yù)期，只是目前環(huán)境確實(shí)不適合債券投資。一季度CPI同比上漲2.2%，正好低于2.25%的一年期存款利率，減緩市場(chǎng)對(duì)短期加息的憂(yōu)慮。