六銀行存款準備金率上調0.5% 分析稱抑制通脹

????記者昨天從數(shù)位銀行業(yè)人士處確認，央行于當天上午通知工行、農行、中行、建行四大國有商業(yè)銀行以及招商銀行、民生銀行兩家股份制商業(yè)銀行，將提高上述6家銀行的存款準備金率50個基點。市場人士預計，這項舉措將只是短期措施，預計時效兩個月左右，意在平抑流動性和控制通脹。

????>>事件

????央行實施差別存款準備金率

????昨天，有網(wǎng)絡媒體率先曝出“央行將提高工、農、中、建以及招商、民生等6家銀行的存款準備金率50個基點，將于本周內繳款”。記者隨后向央行及四大行逐一求證此事，但各方均不肯對此做出正面回應。招商、民生兩家股份制商業(yè)銀行則表示對此事不知情。招商銀行行長馬蔚華昨天在接受記者采訪時表示，他對此事并不知情，“最近一直在外面出差，真的不知道”。馬蔚華強調，招行今年的放貸完全符合年初計劃和銀監(jiān)會的要求，但他拒絕透露全年規(guī)劃中的具體放貸金額。民生銀行相關負責人昨天也表示對此事不知情，同時強調民生銀行的貸款發(fā)放是嚴格按照監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行的。

????不過，記者昨天還是從一家國有大型銀行相關部門的知情人士處證實了上述消息。這位人士表示，央行確實向包括該銀行在內的6家銀行發(fā)出了差別存款準備金率的相關通知。他分析稱，6家銀行預計要向央行繳款達數(shù)千億元，但他強調，此舉對其所在銀行的流動性影響并不大。此外，亦有幾位接近監(jiān)管層的人士向記者證實了上述消息。

????據(jù)了解，上述6家銀行的存款額約達38.1萬億元，占我國銀行總存款額68.6萬億元的逾一半。經(jīng)過此次提高，這6家銀行的存款準備金率將達17.5%。

????1

????差別存款準備金率用意何在？

????平抑流動性+控制通脹

????對于央行提高6家銀行存款準備金率的用意，美銀美林證券經(jīng)濟學家陸挺認為，9月份PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）走高，顯示需求與市場信心的反彈，人民幣升值預期走強引起熱錢流入，同時，政府方面還需要抑制房地產行業(yè)的投機。提高銀行存款準備金率與市場對于“寬財政、緊貨幣”的政策預期相符。

????交銀國際銀行業(yè)分析師李珊珊表示，人民幣升值預期持續(xù)增強、外匯占款不斷走高、10月央票到期量大這些背景都是央行此舉的原因。她認為，這一措施是臨時性的，時間或維持2-3個月。

????興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為，央行此舉與經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好有關，意在抑制通脹，“8月數(shù)據(jù)明顯好轉，9月數(shù)據(jù)預計會繼續(xù)向好，在這種情況下，政策風向由防范經(jīng)濟增速下滑轉向控制通脹。”中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇昨天也表示，央行此舉意在抑制通貨膨脹。

????2

????央行為什么選這6家銀行？

????或因9月信貸過于“激進”

????至于為什么選擇這6家銀行，陸挺認為，可能是因為這6家銀行9月份在信貸方面過于“激進”。一位不愿具名的銀行業(yè)分析師也認為，可能這6家銀行9月末出現(xiàn)了信貸沖規(guī)模的情況，央行想通過這一措施警示這些銀行。他還指出，央行要按照全年7.5萬億元的總規(guī)模來控制信貸規(guī)模，這幾家銀行有可能9月的新增貸款規(guī)模過大。為達到全年的信貸投放目標，央行需要提早做出警示，使10月的新增貸款規(guī)模降下來。

????3

????差別存款準備金率影響幾何？

????加息看法不一 股市影響不大

????郭田勇表示，目前CPI屢創(chuàng)新高，使得負利率問題凸顯，央行需要采取措施應對負利率和高通脹率。但是，在全球普遍采取寬松貨幣政策的大環(huán)境下，央行如果加息會面臨較大的困難，因此央行選取了幾家規(guī)模較大的銀行，提高其存款準備金率，從而抑制通貨膨脹和過剩的流動性。如果未來通貨膨脹的情況不能得到有效抑制，負利率的情況不能得到進一步改善，那么也不排除加息的可能性。

????陸挺則認為，央行臨時提高6家銀行存款準備金率表明，央行會繼續(xù)專注于采用數(shù)量型工具而不是通過加息來管理流動性與控制通脹，他認為短期內加息的可能性不大。至于這一措施對6家銀行的影響，陸挺表示，由于期限為兩周以上的銀行間拆借利率現(xiàn)在已達3%-3.5%，上述6家銀行往往是銀行間市場的貸方，所以其利潤會受到影響，但影響相對較小，而此舉對人民幣匯率則有些許正面影響。

????李珊珊也表示，目前加息的可能性不大，“出了這個政策后加息的可能性更小了”。中國社科院金融所金融市場研究室主任曹紅輝表示，此次針對6家銀行提高存款準備金率應該只是單純的以收縮信貸為目的，且應是臨時性行為，不是加息的前奏。曹紅輝認為，合理的加息時點應該在2010年底至2011年初，且不對稱加息的可能性更大。由于存款利率上調會導致銀行利差縮小，令銀行盈利受阻，因此如果加息，最有可能的方式就是單方向提高貸款利率。

????至于此舉對股市的影響，國泰君安分析師伍永剛認為，本次上調幅度較為適度，政策彈性大，并不是刻意緊縮，對A股市場影響不大。昨天，銀行股整體呈現(xiàn)補漲態(tài)勢。對此，國泰君安研究所所長李迅雷表示，銀行股未來將有一波補漲行情，大概有30%的上漲空間。

????提高存款準備金率是個次優(yōu)選擇

????提高存款準備金率是無法動用利率手段的次優(yōu)選擇，是央行收緊流動性的常規(guī)武器，效果比加息更好，還可避免加息吸引熱錢的擔憂。

????10月11日，媒體披露中國人民銀行提高工農中建四大國有商行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準備金率，提高幅度為50個基點。此次提高存款準備金率屬于短期政策，靈活性增加，屬定時定點定向爆破。

????提高存款準備金率的銀行局限于6家銀行，據(jù)披露時間為兩個月，也就是說，此次上調的主要目的是為了保證今年第四季度貸款在央行控制的范圍之內。明年將根據(jù)情況重新制訂政策。

????提高存款準備金率最大的目的是抑制銀行的放貸能力。今年貸款受到控制，前后四個季度保持“3322”的貸款節(jié)奏。按照上半年新增人民幣貸款4.63萬億元計，下半年月均新增人民幣貸款約5000億元。但在證券市場再融資補充了彈藥之后的銀行貸款超過計劃，7月份新增人民幣貸款為5328億元人民幣，遠高于寬松政策下去年同期3559億元的水平；8月份新增人民幣貸款5452億元，比7月份還增加124億元，預計9月份依然維持在較高水準?？梢酝茢?，今年三季度貸款不會處于低谷，貸款不減成為提高存款準備金率的直接原因。由于四大行新增貸款在全部新增貸款中大致占比50%左右，因此此次提高存款準備金率直接對準四大行而來。

????提高存款準備金率也是對沖到期央票的需要。據(jù)路透統(tǒng)計顯示，中國央行公開市場10月份央票和正回購到期量合計達5720億元人民幣(其中本周到期規(guī)模為2950億元)，比9月的5470億元有所增加。

????但在全球放松貨幣的背景下，提高存款準備金率的短期政策遠遠無法阻擋內生和外生的通脹壓力。一次性凍結3000億元左右的資金，看似很多，實則未必。

????內生的壓力源自于貨幣的不斷發(fā)放和流動性的不斷增加。按照國泰君安證券研究所所長李迅雷的統(tǒng)計，在未來10年中，如果年均增長12%，則M2將從目前的68.7萬億元增加到284萬億元；如果年均增長15%，則M2將從目前的68.7萬億元增長到340萬億元。這不僅使中國坐穩(wěn)第一發(fā)鈔大國的位置，還會不可避免地產生惡性通脹預期。

????外生的壓力源自于追逐人民幣升值的熱錢。人民幣升值幾乎板上釘釘，現(xiàn)在的懸念只是升幅的快慢。因此，全球熱錢已形成對人民幣資產的包圍圈，并且通過各種渠道不斷滲透到境內。

????中國金融機構8月新增外匯占款達2430億元，遠超8月外貿順差及FDI之和，創(chuàng)出四個月以來新高。在美元上漲期間熱錢連續(xù)數(shù)月的外流，到8月份由于人民幣升值而重返中國市場。

????全球大宗商品價格狂漲，推高了PPI，我國的CPI也將一騎絕塵，超過預期。2008年上半年的輸入性通脹卷土重來，連原因都一樣——人民幣升值，美元貶值。

????相同的還有短期外債增加。由于美元貶值與低息，導致企業(yè)心儀短期外債融資，加上國內對于房地產開發(fā)貸款、基建貸款的嚴格控制，企業(yè)急于在境外融資。

????連續(xù)數(shù)年我國短期外債創(chuàng)出新高。國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年末，我國外債余額為3736.18億美元，短期外債余額2200.84億美元，占外債余額的58.91%，再度刷新短期外債占比的新高。目前短期外債繼續(xù)攀升，同樣來自國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，截至一季度末，我國外債余額為4432.36億美元，其中短期外債(剩余期限)余額占外債余額的62.31%，這是我國短期外債占比連續(xù)第四個季度攀升。這與東南亞金融危機前如出一轍，本幣升值，企業(yè)借入低息短期外債以供長期使用，導致期限錯配，積累危機隱患。

????提高存款準備金率是一個不得不用的手段，是行之有效的控制短期流動性的手段，卻不是治本之策。只有建立獨立的貨幣體制，擺脫對國外貨幣的依賴，只有堅定地抑制投資品價格，才能解決長期難題。遺憾的是，目前各國的貨幣政策都是與鄰為壑、飲鴆止渴，美日歐全都如此，在此國際背景下，我國實難實施更好的政策。