雅士利赴港上市融資30億 奶源造假陰影難消除

　　2008年，在三聚氰胺事件的打擊下，國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)是一片哀鴻。兩年過(guò)去了，消費(fèi)者的信心逐步重新樹(shù)立，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)融資環(huán)境也趨于好轉(zhuǎn)，很多走出三聚氰胺危機(jī)的乳制品企業(yè)開(kāi)始謀求更大的發(fā)展。不過(guò)，專(zhuān)家也對(duì)國(guó)內(nèi)當(dāng)前乳業(yè)的現(xiàn)狀提出憂(yōu)慮：奶源供應(yīng)緊張、加工企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂(yōu)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　幾經(jīng)波折的IPO

　　時(shí)代周報(bào)記者從雅士利集團(tuán)的招股資料中獲悉，在雅士利的發(fā)展過(guò)程中，其身份有過(guò)從民營(yíng)企業(yè)到外資企業(yè)的變更。經(jīng)過(guò)數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及重組，雅士利集團(tuán)的股權(quán)變?yōu)橛蒞holesome Food、瑞豐乳以及11名私人股東分別以20%、15.6%及64.4%的持股比例擁有。

　　2008年3月27日，該集團(tuán)轉(zhuǎn)型為外商投資股份有限公司，注冊(cè)資本也增加至4.5億元人民幣。

　　不過(guò)，整個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，張氏家族對(duì)于雅士利的絕對(duì)控制權(quán)始終沒(méi)有變化。在三聚氰胺事件發(fā)生以前，雅士利的發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，并在國(guó)內(nèi)的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)中占據(jù)了領(lǐng)軍的地位，市場(chǎng)份額約達(dá)10%。

　　相關(guān)報(bào)道顯示，早在2008年初，雅士利就已經(jīng)完成了上市輔導(dǎo)期，進(jìn)入了上市申報(bào)階段。只是當(dāng)年突如其來(lái)的全球金融危機(jī)和三聚氰胺等事件，令雅士利的上市步伐被迫中止。

　　目前，雅士利集團(tuán)重啟赴港上市之路，并于本月中旬開(kāi)始在香港展開(kāi)上市前推介。按照雅士利的上市計(jì)劃，該公司擬發(fā)行6.44億股股份，其中5.7億股為新股，7019.6萬(wàn)股為舊股。招股價(jià)格區(qū)間定在3.55-4.8港元之間，最高集資規(guī)模將達(dá)到30.91億港元。另外，還將有15%超額配股權(quán)，公開(kāi)發(fā)售回?fù)茏疃嘀?0%。

　　招股文件透露，上市前的雅士利業(yè)績(jī)可觀，截至今年6月底止，雅士利上半年的盈利為2.41億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)了21.96%，上半年的總毛利率為59%，增幅為4.7個(gè)百分點(diǎn)，而雅士利的主打產(chǎn)品嬰幼兒配方奶粉的毛利率更是高達(dá)63.6%，為公司盈利作出不小貢獻(xiàn)。

　　同時(shí)，集團(tuán)對(duì)于未來(lái)的盈利也表示樂(lè)觀，雅士利預(yù)計(jì)今年年度盈利將不少于4.96億元人民幣，同比增幅達(dá)23.26%，每股盈利不少于0.142元人民幣。另外年度派息比率將為不少于25%。

　　若無(wú)大的變更，雅士利集團(tuán)將于10月20日-25日完成招股，于26日確定發(fā)行價(jià)格，并將在11月1日登陸香港聯(lián)交所進(jìn)行交易。此次雅士利上市融資，主要資金流向?qū)槠髽I(yè)的擴(kuò)張兼并。除了一部分將用于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)產(chǎn)能及銷(xiāo)售渠道外，還將有很大一部分用于海外的擴(kuò)張和并購(gòu)。集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁張利鈿曾通過(guò)媒體表達(dá)出他這樣的野心：“雅士利國(guó)際化是我的夢(mèng)想，要想當(dāng)老大，必須國(guó)際化?！?

　　獲凱雷復(fù)星投資

　　發(fā)跡于廣東省潮州市的雅士利是一家典型的家族企業(yè)。歷史可追溯于1998年3月，成立初期注冊(cè)資本僅為2008萬(wàn)元人民幣。創(chuàng)辦股東就是現(xiàn)任雅士利董事長(zhǎng)張利鈿六兄弟及其配偶。雅士利旗下?lián)碛醒攀坷褪┒鲀蓚€(gè)品牌。該集團(tuán)2009年為中國(guó)第三大國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)商，總零售銷(xiāo)售額占市場(chǎng)份額約7.6%。

　　和眾多走上上市融資之路的民營(yíng)企業(yè)相似的是，在雅士利的發(fā)展中，也離不開(kāi)國(guó)際PE的鼎力相助。

　　2008年，三聚氰胺事件爆發(fā)后，和國(guó)內(nèi)眾多乳企一樣，雅士利也陷入了發(fā)展瓶頸。事件爆發(fā)后的一年里，國(guó)內(nèi)乳企陷入漫長(zhǎng)的復(fù)蘇期。到了2009年下半年，中國(guó)乳業(yè)尚未痊愈，各路資本就已經(jīng)瞄上了國(guó)內(nèi)快消行業(yè)這一巨大的蛋糕。

　　繼中糧入股蒙牛、紅杉資本入股飛鶴乳業(yè)后，2009年9月21日，凱雷投資集團(tuán)和上海復(fù)興高科技（集團(tuán)）有限公司高調(diào)宣布聯(lián)合注資雅士利，成為其戰(zhàn)略股東，分別占雅士利股份的17.3%和6%，注資總額超過(guò)10億元。

　　投資雅士利，顯示出國(guó)際資本對(duì)于中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的看好。凱雷集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人大衛(wèi)·魯賓斯坦當(dāng)時(shí)這樣表示：“中國(guó)現(xiàn)在是極具投資吸引力的市場(chǎng)?！彼J(rèn)為，中國(guó)很可能在20年內(nèi)成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體。而作為中國(guó)最大的綜合類(lèi)民營(yíng)企業(yè)之一的上海復(fù)星集團(tuán)也表示，他們更看重雅士利集團(tuán)優(yōu)質(zhì)的品牌和成熟的渠道。

　　據(jù)了解，在引入凱雷投資和復(fù)興集團(tuán)后，雅士利于今年8月份成立了國(guó)內(nèi)首個(gè)由國(guó)際專(zhuān)家組成的食品質(zhì)量安全委員會(huì)，并在全球挑選首席質(zhì)量官，以期進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品安全和質(zhì)量保障。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，引入凱雷和復(fù)星，更加擴(kuò)大了雅士利的品牌知名度，同時(shí)，相關(guān)的舉措也有助于消費(fèi)者信心和信任的重塑。

　　奶源地造假陰影

　　不過(guò)，在受過(guò)2008年三聚氰胺重創(chuàng)后，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)乳制品的信任度并不是這么容易就能樹(shù)立起來(lái)的。很多消費(fèi)者在接受調(diào)查時(shí)明確表示，將會(huì)更傾向于選擇進(jìn)口奶粉。雅士利集團(tuán)旗下除了雅士利品牌外，還擁有施恩品牌。然而在2009年以前，對(duì)于市場(chǎng)上的雅士利和施恩之間的關(guān)系，卻很少有人能夠有明確的認(rèn)知。

　　據(jù)了解，此前，施恩奶粉一直以“100%進(jìn)口奶源”為其宣傳重點(diǎn)，同時(shí)以“美國(guó)施恩”的概念進(jìn)行大規(guī)模的宣傳，讓人誤以為施恩是美國(guó)公司。在三聚氰胺事件之后，有媒體曝出，號(hào)稱(chēng)“100%進(jìn)口奶源”的施恩，使用的奶源實(shí)際上并不是完全進(jìn)口，部分奶源來(lái)自于雅士利在山西的奶源基地。這一點(diǎn)在后來(lái)得到集團(tuán)的承認(rèn)。至此，“施恩實(shí)際上是雅士利集團(tuán)在海外設(shè)立的子公司”這一事實(shí)水落石出。

　　原廣州市奶業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)、中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事王丁棉在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，三聚氰胺事件后，對(duì)于曾經(jīng)上過(guò)黑名單的企業(yè)，它們?cè)谙M(fèi)者心里的陰影還是存在的，像雅士利這樣后來(lái)又出現(xiàn)幾波風(fēng)波的企業(yè)，到目前為止，其在市場(chǎng)的負(fù)面影響也沒(méi)有完全被消化。

　　王丁棉預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)要等到明年國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)奶粉的信心才能完全恢復(fù)。另外，王丁棉還表示，目前國(guó)內(nèi)乳制品加工企業(yè)都面臨的問(wèn)題就是，一方面生產(chǎn)加工出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面奶源供應(yīng)又偏緊。

　　王丁棉介紹，在高利潤(rùn)率的促使下，近兩年來(lái)嬰幼兒產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)大步伐明顯加快，雅士利和環(huán)球乳業(yè)等企業(yè)近期扎堆上市融資，就是明顯的體現(xiàn)之一。

　　“市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度為15%—20%，但增加的產(chǎn)能卻達(dá)到了40%—50%，這樣不光會(huì)造成資源的浪費(fèi)，發(fā)展不好的話(huà)，還會(huì)使整個(gè)行業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，有可能引發(fā)市場(chǎng)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。”王丁棉說(shuō)。