民營醫(yī)藥分銷巨頭。九州通是國內(nèi)最大的全國性醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)之一,銷售額03-09年連續(xù)7年位居行業(yè)第3位,民營醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)第1位,08年市場份額為4.1%,09年銷售收入達(dá)190億元。公司以醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)為核心、醫(yī)藥連鎖和醫(yī)藥工業(yè)為兩翼,是國內(nèi)唯一具備整合物流規(guī)劃、物流實(shí)施、系統(tǒng)集成能力的大型現(xiàn)代醫(yī)藥物流企業(yè)。
??? 公司主要競爭優(yōu)勢:1、獨(dú)特的“九州通模式”,定位OTC和基層市場,具有相對(duì)壟斷地位;2、良好的股權(quán)結(jié)構(gòu),管理層及外資私募持股;3、完善的物流實(shí)施,全國性的銷售網(wǎng)絡(luò);4、品種及集中采購優(yōu)勢,具有較強(qiáng)議價(jià)能力;5、國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)物流和信息技術(shù)的領(lǐng)先者,可為上下游客戶提供增值服務(wù)。
07~09年收入、凈利潤復(fù)合增長21%、37%:09年實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤190億元、3億元,同比增長16.4%、47%,醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)收入占比99.2%,整體毛利率為6.1%,凈利率為1.6%。公司毛利率逐年上升,主要是:1、高毛利率的中藥材和中藥飲片等業(yè)務(wù)收入增長較快;2、公司總代理品種約230個(gè),毛利率20%以上,收入增長較快;3、優(yōu)選下游客戶;4、上游集中采購。
本次擬發(fā)行1.5億股,占發(fā)行后總股本10.6%,募集資金9億元:用于上海等6個(gè)物流中心建設(shè)、安國中藥材物流中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金等8個(gè)項(xiàng)目。
未來主要增長點(diǎn):1、現(xiàn)有市場本身處于較快增長階段;2、募投項(xiàng)目實(shí)施后銷售網(wǎng)絡(luò)分布更加完善;3、進(jìn)入相對(duì)空白的醫(yī)院市場;4、為上下游客戶提供高附加值的增值服務(wù);5、基藥配送;6、集中采購以及高毛利品種占比提升,毛利率上升;7、零售業(yè)務(wù)提供新的增長點(diǎn)。
給予2011年33-36倍預(yù)測PE,合理估值12.2~13.3元,建議積極申購。預(yù)計(jì)2010~2012年收入同比增長21%、28%和30%,凈利潤同比增長25%、43%和34%,實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS0.26元、0.37元和0.5元。九州通上市后將是A股市場唯一具有全國網(wǎng)絡(luò)的醫(yī)藥分銷巨頭,具有獨(dú)特的商業(yè)模式,未來通過完善網(wǎng)絡(luò)布局、強(qiáng)化基層市場優(yōu)勢、進(jìn)入大醫(yī)院市場,提高市場集中度;發(fā)揮物流、信息優(yōu)勢為上下游客戶提供增值服務(wù),未來成長空間較大。公司具有標(biāo)的稀缺性,建議積極申購。主要風(fēng)險(xiǎn)是國家招標(biāo)政策發(fā)生較大變化。 |
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