本報(bào)記者 何華峰

　　香港報(bào)道

　　油價(jià)不可預(yù)測(cè)。這一定律再次得到驗(yàn)證。

　　兩個(gè)月前，油價(jià)剛跨過(guò)40美元／桶時(shí)，市場(chǎng)還是預(yù)計(jì)，由投機(jī)性的因素驅(qū)動(dòng)的油價(jià)終將回落到40美元以下。但如今油價(jià)已經(jīng)直指50美元的心理關(guān)口。8月20日(上周五)，紐約商品交易所的9月原油期貨報(bào)價(jià)盤(pán)中一度飆至每桶49.40美元的 歷史高峰。8月23日和24日，油價(jià)回落至47美元／桶左右。但在油市飽嘗甜頭的對(duì)沖基金們，可能把這一回落當(dāng)作了逢低吸納的好機(jī)會(huì)，從而繼續(xù)推動(dòng)油價(jià)大漲。

　　作為全球經(jīng)濟(jì)重要組成的中國(guó)，油價(jià)上漲令生產(chǎn)和進(jìn)口成本增加，而出口環(huán)境惡化。中國(guó)能夠應(yīng)對(duì)50美元的油價(jià)嗎？《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》采訪了瑞士信貸第一波士頓的亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬、摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄，和摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠。

　　油價(jià)逼近50美元

　　《21世紀(jì)》：市場(chǎng)的預(yù)期是否發(fā)生了變化？

　　陶冬：最近的油價(jià)急漲，令市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的預(yù)期發(fā)生了變化，以前以為高油價(jià)只是暫時(shí)現(xiàn)象，現(xiàn)在則預(yù)期高油價(jià)可能會(huì)不時(shí)出現(xiàn)，雖然油價(jià)是不可預(yù)測(cè)的，但這種預(yù)期本身就會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的影響，如對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷，對(duì)息口的預(yù)期等，都會(huì)發(fā)生變化。

　　謝國(guó)忠：石油市場(chǎng)的供求雖然平衡，但相對(duì)緊張，這令油價(jià)對(duì)新增的需求格外敏感。投機(jī)性需求可能令油價(jià)升至難以置信的高度，并持續(xù)在那里。

　　龔方雄：市場(chǎng)的心態(tài)是，比較接受現(xiàn)在高油價(jià)的事實(shí)。然后覺(jué)得今年油價(jià)下到40美元以下會(huì)比較困難。我們預(yù)計(jì)，第三季度的油價(jià)會(huì)在42美元／桶左右。摩根大通的分析員最近才上調(diào)了石油的預(yù)期值，但看來(lái)只會(huì)比這個(gè)高，不會(huì)比這個(gè)低。

　　《21世紀(jì)》：投機(jī)性因素占了多大比重？

　　龔方雄：我們認(rèn)為，油價(jià)高，主要還是短期供應(yīng)性因素，如尤科斯、委內(nèi)瑞拉、伊拉克等，另外需求還是較旺，美國(guó)最近石油儲(chǔ)備下降較快，還有中國(guó)的石油需求還是很強(qiáng)。但這一因素不應(yīng)把油價(jià)搞得這么高，合理價(jià)位還是應(yīng)該在35-38美元／桶。我們對(duì)第三季的平均油價(jià)的估計(jì)是42美元，是考慮了投機(jī)盛行的因素。

　　今年，石油市場(chǎng)是唯一有趨勢(shì)性的市場(chǎng)，只要你在任何下調(diào)的時(shí)候買(mǎi)石油，都賺了錢(qián)，所以就跟納斯達(dá)克在2000年差不多，說(shuō)明很多投機(jī)性的資金在里面炒作，但一旦要轉(zhuǎn)市，也會(huì)轉(zhuǎn)得很快。

　　全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影

　　《21世紀(jì)》：高油價(jià)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有何影響，會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐嗎？

　　陶冬：如果油價(jià)持續(xù)高企，明年美國(guó)和全球出現(xiàn)大幅度經(jīng)濟(jì)下滑的機(jī)會(huì)大增。

　　謝國(guó)忠：高油價(jià)將收入從世界其它地區(qū)分配給了石油生產(chǎn)國(guó)，把錢(qián)從美國(guó)消費(fèi)者和中國(guó)投資者手里拿走了，而這是促進(jìn)全球需求的兩大力量。因此我認(rèn)為，由高油價(jià)帶來(lái)的收入再分配不利于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　全球經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)了1980年代的日本經(jīng)濟(jì)泡沫，1990年代的東南亞投資泡沫、東南亞金融危機(jī)與2000年之間的IT泡沫，以及此后的全球房地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)泡沫帶動(dòng)的需求創(chuàng)造了石油泡沫。但石油泡沫與前幾個(gè)泡沫不同，它會(huì)令通脹高企，從而迫使各國(guó)央行提高利率，而這會(huì)讓房地產(chǎn)泡沫爆破，同時(shí)讓油價(jià)下降。

　　如果在利率上漲的環(huán)境中，地產(chǎn)泡沫爆破，這會(huì)導(dǎo)致全球衰退。我認(rèn)為，2005年下半年出現(xiàn)這種情況的概率是30％。

　　龔方雄：美聯(lián)儲(chǔ)這邊，我們估計(jì)它9月份可能會(huì)加息。具體會(huì)不會(huì)加，要看9月初的一系列數(shù)據(jù)。高油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響確實(shí)存在，我們已經(jīng)把對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期降低至3％，原來(lái)預(yù)計(jì)接近4％。各國(guó)都會(huì)采取一種比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　《21世紀(jì)》：油價(jià)飆升，會(huì)讓1970年代的滯脹重回嗎？

　　龔方雄：這次油價(jià)上漲不會(huì)造成所謂的“滯脹”現(xiàn)象。1970年代，高油價(jià)引發(fā)了高通脹，但這次，因?yàn)楦哂蛢r(jià)與中國(guó)的低勞動(dòng)力成本結(jié)合在一起，高油價(jià)引發(fā)高通脹的威脅不大。中國(guó)現(xiàn)在成為全世界制造業(yè)中心，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)很激烈，勞動(dòng)力成本還是很低，中國(guó)制造業(yè)并沒(méi)有通貨膨脹，也沒(méi)有提升價(jià)格的本錢(qián)。因?yàn)橹袊?guó)因素，經(jīng)濟(jì)全球化的格局，與30年前已完全不同，只要中國(guó)沒(méi)有制造業(yè)通脹，全球就不會(huì)有制造業(yè)通脹，所以也就沒(méi)有通脹的威脅。因此，此次高油價(jià)對(duì)通脹的影響，要比以前小得多。

　　此次高通脹對(duì)利率的影響也比上次小。按道理，油價(jià)上升，引發(fā)通脹，債券利率應(yīng)該往上走，但是，這次油價(jià)在上升，美國(guó)債券市場(chǎng)利率卻在下降。

　　《21世紀(jì)》：債券利率為什么下降？

　　龔方雄：大家不覺(jué)得這次有通脹的威脅，而且，高油價(jià)可能會(huì)影響美國(guó)和全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以市場(chǎng)把利率下調(diào)了。而利率下調(diào)本身，又有利于全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這就是市場(chǎng)調(diào)節(jié)的好處，不會(huì)像1980年代那樣，油價(jià)上升，通脹很高，結(jié)果利率很高。這次，經(jīng)濟(jì)下調(diào)，利率下來(lái)，反過(guò)來(lái)有利于經(jīng)濟(jì)保持一定速度的增長(zhǎng)。

　　中國(guó)的影響

　　《21世紀(jì)》：高油價(jià)如何影響中國(guó)？

　　龔方雄：中國(guó)直接受到影響，因?yàn)橹袊?guó)是世界上第二大石油消耗國(guó)，僅次于美國(guó)。雖然一半左右可以靠自已生產(chǎn)，但是進(jìn)口需求越來(lái)越大。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要軟著陸，需要兩個(gè)所謂的緩沖器：出口和消費(fèi)。高油價(jià)對(duì)出口和消費(fèi)都會(huì)有影響。

　　陶冬：亞洲會(huì)首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。而其中，中國(guó)會(huì)比較被動(dòng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過(guò)熱，而油價(jià)漲又會(huì)輸入通脹膨脹，令加息的壓力大大增加。

　　《21世紀(jì)》：對(duì)中國(guó)的出口會(huì)有何影響？

　　龔方雄：在高油價(jià)的陰影籠罩下，全球前景非常地不明朗，對(duì)中國(guó)出口的影響很難講。到目前為止，中國(guó)出口還是非常地強(qiáng)勁。這既有短期性的因素，也有結(jié)構(gòu)性的因素。結(jié)構(gòu)性因素是，中國(guó)的出口能夠不斷地爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，能夠在全球經(jīng)濟(jì)整體放緩的過(guò)程中，還能保持強(qiáng)勁的出口，在世界出口市場(chǎng)上的占有率越來(lái)越大，所以即便全球經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)出口的表現(xiàn)也會(huì)比其它國(guó)家好。

　　陶冬：出口商會(huì)很不利，因?yàn)閯诠ざ倘�，而油價(jià)又令成本提高，電力又短缺。

　　《21世紀(jì)》：對(duì)中國(guó)的消費(fèi)有何影響？

　　龔方雄：高油價(jià)對(duì)中國(guó)的消費(fèi)沒(méi)有直接的影響。今年以來(lái)，中國(guó)的通脹壓力主要來(lái)自食品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，而不是來(lái)自油價(jià)和商品價(jià)格的上漲。制造業(yè)沒(méi)有通脹。但是，正是因?yàn)橹袊?guó)制造商沒(méi)有定價(jià)能力，高油價(jià)可能進(jìn)一步擠壓企業(yè)的利潤(rùn)，以致企業(yè)不得不裁員或降薪，因而間接影響消費(fèi)能力。

　　《21世紀(jì)》：高油價(jià)會(huì)促使中國(guó)加息嗎？

　　龔方雄：中國(guó)目前的固定資產(chǎn)投資在做調(diào)整，需要消費(fèi)的支撐，也需要出口的支撐。這兩個(gè)緩沖器的前景不明朗，加息的前景也就不明朗，中國(guó)會(huì)在宏觀上會(huì)保持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　另外，由于美國(guó)債市利率走低，令中國(guó)與美國(guó)之間的利差擴(kuò)大，并引發(fā)熱錢(qián)重返的擔(dān)心，可能令中國(guó)在加息問(wèn)題上更趨謹(jǐn)慎。在9月中旬前，不會(huì)有任何政策變動(dòng)。

　　《21世紀(jì)》：高油價(jià)是否在挑戰(zhàn)中國(guó)的匯率制度？

　　龔方雄：因?yàn)楦哂蛢r(jià)，把中國(guó)的匯率問(wèn)題又?jǐn)[在一個(gè)比較突出的位置。我們國(guó)家每年為此要多花幾百億進(jìn)口石油，這是個(gè)很高的成本，這個(gè)問(wèn)題的原因，就是匯率制度不靈活。你看，日本和歐洲受到的沖擊相對(duì)不太大，因?yàn)橛蛢r(jià)是以美金計(jì)價(jià)的，因美元貶值，對(duì)日本和歐洲來(lái)講，成本支出沒(méi)有上漲多少。在我們需要石油的時(shí)候，國(guó)際把油價(jià)搞這么高。對(duì)我們的戰(zhàn)略利益影響很大。匯率問(wèn)題，當(dāng)然要從整體利益權(quán)衡利弊，靈活匯率對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期穩(wěn)定有很大好處。